Содержание

Введение 3

Глава 1. Понятие о деятельности пенсионных и паевых фондов, об их видах и структуре 6

1.1. Государственный Пенсионный фонд, негосударственные пенсионные фонды 6

1.2. Паевые инвестиционные фонды: сущность, принципы действия 18

Глава 2. Развитие пенсионных и паевых фондов в России 30

2.1. Перспективы развития пенсионных фондов 30

2.2. Влияние паевых инвестиционных фондов на развитие экономики страны в перспективе 45

Advertisement
Узнайте стоимость Online
  • Тип работы
  • Часть диплома
  • Дипломная работа
  • Курсовая работа
  • Контрольная работа
  • Решение задач
  • Реферат
  • Научно - исследовательская работа
  • Отчет по практике
  • Ответы на билеты
  • Тест/экзамен online
  • Монография
  • Эссе
  • Доклад
  • Компьютерный набор текста
  • Компьютерный чертеж
  • Рецензия
  • Перевод
  • Репетитор
  • Бизнес-план
  • Конспекты
  • Проверка качества
  • Единоразовая консультация
  • Аспирантский реферат
  • Магистерская работа
  • Научная статья
  • Научный труд
  • Техническая редакция текста
  • Чертеж от руки
  • Диаграммы, таблицы
  • Презентация к защите
  • Тезисный план
  • Речь к диплому
  • Доработка заказа клиента
  • Отзыв на диплом
  • Публикация статьи в ВАК
  • Публикация статьи в Scopus
  • Дипломная работа MBA
  • Повышение оригинальности
  • Копирайтинг
  • Другое
Прикрепить файл
Рассчитать стоимость

Заключение 56

Приложение 1 61

Глоссарий 63

Список источников и литературы 64

Внимание!

Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы №3574, цена оригинала 500 рублей. Оформлена в программе Microsoft Word.

ОплатаКонтакты.

Введение

Пенсионные и паевые фонды все больше входят в жизнь жителей нашей страны. Все больше молодежи задумывается о том, какой будет жизнь после выхода на пенсию.

Совершенствование пенсионной системы страны — одно из ключевых направлений социальной политики российского правительства. С 2001 года был принят ряд законов, основные из которых:

— «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» №167-ФЗ от 15 декабря 2001 года и «О трудовых пенсиях в Российской Федерации» №173-ФЗ от 17 декабря 2001 года, согласно которым страховая часть трудовой пенсии выплачивается за счет средств бюджета ПФР, базовая — за счет федерального бюджета;

— «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» №111-ФЗ от 24 июля 2002 года, который обеспечивает права граждан на инвестирование денежных средств накопительной части трудовой пенсии.

Суть ныне действующей пенсионной системы Российской Федерации — в коренном изменении взаимоотношений между работником и работодателем: в повышении ответственности россиян за обеспечение своей старости, а также в повышении ответственности работодателя за уплату страховых взносов за каждого работника.

В настоящее время трудовая пенсия по старости в России состоит из трех частей: базовой (гарантируется государством, и ее размер устанавливается законодательно в виде фиксированной суммы), страховой (дифференцированная часть, зависит от результатов труда конкретного человека) и накопительной (образуется только у граждан 1967 года рождения и моложе). Средний размер трудовой пенсии по старости за 2008 год увеличился на 953 рубля и на конец 2008 года составил 4902 рубля.

В планы Правительства РФ на ближайший год входит:

— увеличение базовой части трудовой пенсии дважды — 1 марта и 1 декабря — в общей сложности на 37,1%;

— индексация страховой части пенсии 1 апреля 2009 года на 15,6%. В результате чего к концу 2009 года средний размер социальной пенсии не должен быть ниже прожиточного минимума пенсионера.

Работающее население решает проблему, кому доверить формирование и накопление перечислений наших пенсий собственных заработков. Вопрос актуальный в настоящее время, — ведь помимо государственного пенсионного фонда, существуют негосударственные пенсионные фонды, деятельность которых также регламентирована законодательством РФ.

Поэтому объектом исследования в данной работе является деятельность пенсионных фондов РФ.

Предмет исследования – система функционирования пенсионных фондов России.

Цель работы – оценка привлекательности пенсионных фондов для инвестирования в них средств населения.

Задачи:

— дать представление о Пенсионном фонде РФ;

— раскрыть организационно-правовые аспекты деятельность Пенсионного фонда РФ и негосударственных пенсионных фондов, их полномочия;

— рассмотреть методики формирования и управления имуществом пенсионных фондов, резервов пенсионных фондов;

— проанализировать существующую структуру финансирования Пенсионного фонда РФ и негосударственных пенсионных фондов;

— выявить основные факторы привлекательности пенсионных фондов для инвестирования средств.

В ходе проведения исследования использовались нормативно-правовые акты РФ в области регулирования деятельности пенсионных фондов РФ; учебно-методические пособия российских ученых; материалы периодических изданий «Консультант», «Эксперт», «РБК» и др. Вопросом развития системы негосударственного пенсионного обеспечения внесли такие ученые и специалисты как: В.А. Андреев, М.М. Аранжереев, В.Н. Баскаков, А.А. Берг, Ю.В. Воронин, Е.Ш. Гонтмахер, Г.П. Дегтярев, М.Э. Дмитриев, М.Ю. Зурабов, Р.А. Кокорев, О.М. Колобаев, Е.В. Коломин, Ю.В. Пешехонов, Г.Б. Поляк, В.Д. Роик, А.К. Соловьев, Е.М. Четыркин, Л.П. Якушев, Е.Л. Якушев. Вопросом изучения деятельности пенсионных фондов занимаются такие ученые как К.И. Микульский Е.Ф. Борисов, А.В., П. Орлов-Карба, и др.

При проведении исследования в работе использовались методы сравнительного и статистического анализа.

Глава 1. Понятие о деятельности пенсионных и паевых фондов, об их видах и структуре

1.1. Государственный Пенсионный фонд, негосударственные пенсионные фонды

Пенсионный фонд Российской Федерации — один из важнейших социальных институтов страны.

ПФР был образован 22 декабря 1990 года постановлением Верховного Совета РСФСР для государственного управления финансами пенсионного обеспечения, которые было необходимо выделить в самостоятельный внебюджетный фонд . С созданием Пенсионного фонда в России появился принципиально новый механизм финансирования и выплаты пенсий и пособий. Средства для финансирования выплаты пенсий стали формироваться за счет поступления обязательных страховых взносов работодателей и граждан.

Сегодня Пенсионный фонд — это государственное учреждение с особым статусом. Это единственный пенсионный фонд, принадлежащий государству, и являющийся страховщиком по обязательному пенсионному страхованию россиян.

В структуре Пенсионного фонда — 7 Управлений в Федеральных округах Российской Федерации, 81 Отделение Пенсионного фонда в субъектах РФ, а также ОПФР в г. Байконур (Казахстан), а также свыше 2 500 территориальных управлений во всех регионах страны. В системе ПФР трудится более 120 000 специалистов.

Пенсионный фонд осуществляет ряд социально значимых функций, в т.ч.:

— учет страховых средств, поступающих по обязательному пенсионному страхованию;

— назначение и выплата пенсий. Среди них трудовые пенсии (по старости, по инвалидности, по случаю потери кормильца), пенсии по государственному пенсионному обеспечению, пенсии военнослужащих и их семей, социальные пенсии, пенсии госслужащих. За счет средств Фонда получают пенсии 38,5 млн. российских пенсионеров;

— назначение и реализация социальных выплат отдельным категориям граждан: ветеранам, инвалидам, инвалидам вследствие военной травмы, Героям Советского Союза, Героям Российской Федерации и т.д.

— персонифицированный учет участников системы обязательного пенсионного страхования. В системе учитываются страховые пенсионные платежи почти 63 млн. россиян;

— взаимодействие с работодателями — плательщиками страховых пенсионных взносов. Информация о гражданах, застрахованных в пенсионной системе, поступает от 6,2 млн. юридических лиц;

— выдачу сертификатов на получение материнского (семейного) капитала;

— управление средствами пенсионной системы, в т.ч. накопительной частью трудовой пенсии, которое осуществляется через государственную управляющую компанию (Внешэкономбанк) и частные управляющие компании (при ПФР сегодня аккредитованы 53 частные УК);

— реализацию Программы государственного софинансирования пенсии. В октябре — декабре 2008 года в Программу вступили свыше 500 000 россиян.

Объем взносов, полученных Пенсионным фондом в 2008 году, составил порядка 2,6 трлн. рублей. Выплата пенсий, а также других социальных платежей превысила 2,3 трлн. рублей.

В соответствии с Законом о бюджете Пенсионного фонда на 2009-2011 гг., суммарные доходы ПФР в 2009 г. составят 3,2 трлн. рублей и увеличатся к 2011 г. до 4,8 трлн. рублей. Расходы Фонда оцениваются в суммах: на 2009 г. — 2,9 трлн. рублей, к 2011 г. возрастут до 4,3 трлн. рублей.

Согласно пункту 1 Положения о Пенсионном фонде Российской Федерации (России), утвержденного постановлением Верховного Совета Российской Федерации от 27.12.91 № 2122-1, Пенсионный фонд Российской Федерации является самостоятельным финансово-кредитным учреждением и создан в целях государственного управления финансами пенсионного обеспечения в Российской Федерации.

Следует отметить, что согласно положениям статьи 5 Федерального закона от 15.12.2001 № 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» Пенсионный фонд Российской Федерации является государственным учреждением и осуществляет функции страховщика в системе обязательного пенсионного страхования .

Постановлением федеральной службы государственной статистики от 6 марта 2007 года № 22 «Об утверждении статистического инструментария для организации статистического наблюдения за деятельностью государственных внебюджетных социальных фондов» утверждена квартальная форма федерального государственного статистического наблюдения для ПФРФ и введена в действие с отчета за I квартал 2007 года — N 9-Ф (ПФ) «Сведения о поступлении и расходовании средств Пенсионного фонда Российской Федерации» .

При этом Пенсионный фонд Российской Федерации имеет свой бюджет, ежегодно утверждаемый федеральным законом, средства которого являются федеральной собственностью, не входят в состав других бюджетов и изъятию не подлежат.

Кроме того, вышеуказанным Федеральным законом устанавливается, что Пенсионный фонд Российской Федерации и его территориальные органы составляют единую централизованную систему органов управления средствами обязательного пенсионного страхования в Российской Федерации, в которой нижестоящие органы подотчетным вышестоящим.

В то же время, Положение о Пенсионном фонде Российской Федерации согласно статье 34 Федерального закона от 15.12.2001 № 167-ФЗ действует в части, не противоречащей данному Федеральному закону .

Конституционный Суд Российской Федерации в постановлении от 25.06.2001 № 9-П «По делу о проверке конституционности Указа Президента Российской Федерации от 27 сентября 2000 года № 1709 «О мерах по совершенствованию управления государственным пенсионным обеспечением в Российской Федерации» в связи с запросом группы депутатов Государственной Думы» определил, что Пенсионный фонд Российской Федерации наделен публично-властными полномочиями по обеспечению конституционного права на государственную пенсию, в том числе полномочием по назначению указанных пенсий. Такие полномочия, как указал Конституционный Суд Российской Федерации, по смыслу Конституции Российской Федерации, относятся к сфере функционирования исполнительной власти и ее органов.

Таким образом, Пенсионный фонд Российской Федерации является государственным учреждением, наделенным публично-властными полномочиями и имеющим специальную правоспособность.

Кроме того, следует отметить, что Положением о Пенсионном фонде Российской Федерации (России), а также Положением о Правлении Пенсионного фонда Российской Федерации, утвержденным постановлением Правления ПФР от 15.09.2003 № 130п, установлено, что руководство Пенсионным фондом Российской Федерации осуществляется Правлением ПФР, которое возглавляет Председатель Правления.

Правление ПФР проводит свою деятельность по государственному управлению средствами обязательного пенсионного страхования в Российской Федерации в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, определяет перспективные и текущие задачи системы ПФР.

За 2001-2005 годы произошли существенные изменения в законодательных и подзаконных актах, касающихся деятельности ПФР.

Положениями Федерального закона от 15.12.2001 № 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» определен новый статус ПФР (его территориальных органов) как страховщика и государственного учреждения, а также урегулирован порядок уплаты страховых взносов на обязательное пенсионное страхование, права и обязанности субъектов правоотношений по обязательному пенсионному страхованию. Таким образом, в системе пенсионного обеспечения Российской Федерации были закреплены страховые принципы, гарантирующие застрахованному лицу, при наступлении страхового случая, осуществление выплаты пенсии в размере, пропорциональном размеру уплаченных за него работодателем (страхователем) страховых взносов.

Одновременно, положениями Федерального закона от 31.12.2001 № 198-ФЗ «О внесении дополнений и изменений в Налоговый кодекс Российской Федерации и в некоторые законодательные акты Российской Федерации о налогах и сборах» были внесены изменения и дополнения в Налоговый кодекс Российской Федерации в части выведения страховых взносов на обязательное пенсионное страхование из состава единого социального налога (ЕСН). При этом было предусмотрено, что сумма ЕСН, подлежащая уплате в федеральный бюджет, уменьшается налогоплательщиками на сумму начисленных страховых взносов, путем применения налогового вычета.

Коренным образом изменилось законодательство в области пенсионного обеспечения граждан Российской Федерации, иностранных граждан и лиц без гражданства.

С 1 января 2002 года введены в действие два федеральных закона, регламентирующих условия и порядок установления и выплаты пенсий.

Положениями Федерального закона от 15.12.2001 № 166-ФЗ «О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации» установлены основания возникновения права на пенсию по государственному пенсионному обеспечению и порядок ее установления, финансирование которых осуществляется исключительно за счет средств федерального бюджета[2].

Федеральный закон от 17.12.2001 № 173-ФЗ «О трудовых пенсиях в Российской Федерации» внес изменения в порядок возникновения и реализации прав граждан на трудовые пенсии . Так, в частности, согласно новому пенсионному законодательству размер трудовой пенсии состоит из трех частей: базовой, страховой и накопительной. При этом базовая часть финансируется за счет средств федерального бюджета, страховая часть — за счет сумм страховых взносов, уплачиваемых страхователем за застрахованных лиц на финансирование страховой части трудовой пенсии, накопительная – за счет сумм страховых взносов, уплачиваемых страхователями за застрахованных лиц на накопительную часть трудовой пенсии и дохода от их инвестирования.

Порядок инвестирования средств пенсионных накоплений и передачи этих средств в негосударственные пенсионные фонды урегулирован положениями федеральных законов от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» и от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» .

Федеральный закон от 24.07.2002 № 111-ФЗ установил правовые основы отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений, определил особенности правового положения, права, обязанности и ответственность субъектов и участников отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений, а также установил основы государственного регулирования контроля и надзора в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений. Кроме того, указанный Закон закрепил за Пенсионным фондом Российской Федерации новые права и обязанности как субъекта отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений.

Федеральным законом от 07.05.1998 № 75-ФЗ (в редакции Федерального закона от 10.01.2003 № 14-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах») определены полномочия и компетенция негосударственных пенсионных фондов как субъектов правоотношений в области обязательного пенсионного страхования .

Федеральным законом от 23.12.2003 № 185-ФЗ «О внесении изменений в законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования процедур государственной регистрации и постановки на учет юридических лиц и индивидуальных предпринимателей», вступившим в силу с 1 января 2004 года, изменен порядок регистрации страхователей в органах страховщика (Пенсионного фонда Российской Федерации) и исключена обязанность страхователя сообщать в территориальные органы ПФР сведения о принятом в установленном порядке решении о ликвидации (реорганизации) организации, об изменении учредительных документов и учетных реквизитов организации, места ее нахождения. Согласно нормам действующего законодательства эта информация представляется в территориальные органы ПФР соответствующими налоговыми органами, в которых работодатели и самозанятые работники регистрируются в качестве налогоплательщиков.

С целью создания законодательных основ реформирования федеральных органов исполнительной власти, уполномоченных на осуществление контрольных функций в области налогообложения, трудоустройства и занятости, технического и экспортного контроля, государственной регистрации, исполнения наказаний и таможенного дела был принят Федеральный закон от 29.06.2004 № 58-ФЗ «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу некоторых законодательных актов Российской Федерации в связи с осуществлением мер по совершенствованию государственного управления» .

Указом Президента Российской Федерации от 09.03.2004 № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» координация деятельности внебюджетных фондов, в том числе Пенсионного фонда Российской Федерации, возложена на Министерство здравоохранения и социального развития Российской Федерации .

В развитие вышеназванного Указа Президента Российской Федерации, постановлением Правительства Российской Федерации от 30.06.2004 № 321 было утверждено Положение о Министерстве здравоохранения и социального развития Российской Федерации, в котором уточнены функции и полномочия Министерства здравоохранения и социального развития Российской Федерации, в том числе в отношении Пенсионного фонда Российской Федерации.

Особого внимания заслуживает Федеральный закон от 22.08.2004 № 122-ФЗ «О внесении изменений в законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу некоторых законодательных актов Российской Федерации в связи с принятием федеральных законов «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об общих принципах организации законодательных (представительных) и исполнительных органов государственной власти субъектов Российской Федерации» и «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации».

Указанным Законом внесены значительные изменения в законодательство Российской Федерации, затрагивающие, в том числе, вопросы деятельности Пенсионного фонда Российской Федерации.

Основным нововведением этого Закона является изменение порядка предоставления льгот гражданам, имеющим на них право, путем их предоставления в денежном выражении (монетизация льгот). Функции по выплате этих сумм (ежемесячных денежных выплат) возложены на Пенсионный фонд Российской Федерации и его территориальные органы.

Важное значение в области поддержки лиц, работающих и проживающих в районах Крайнего Севера и местностях, приравненных к ним, имеет постановление Правительства Российской Федерации от 01.04.2005 № 176 «Об утверждении Правил компенсации расходов на оплату стоимости проезда пенсионерам, являющимся получателями трудовых пенсий по старости и по инвалидности и проживающим в районах Крайнего Севера и приравненных к ним местностях, к месту отдыха на территории Российской Федерации и обратно», принятое во исполнение статьи 34 Закона Российской Федерации от 19.02.1993 № 4520-I «О государственных гарантиях и компенсациях для лиц, работающих и проживающих в районах Крайнего Севера и приравненных к ним местностях» (в редакции Федерального закона от 22.08.2004 № 122-ФЗ).

Данным постановлением определены порядок и условия предоставления

названной компенсации лицам, имеющим на нее право.

Согласно данным статистики средний размер пенсии в России выше МРОТ, но ниже прожиточного минимума:

Таблица 1 — Сведения о численности пенсионеров и суммах назначенных им пенсий в целом по Российской Федерации по состоянию на 1 января 2008 года

Наименование показателей Численность пенсионеров, человек Средний размер пенсии, рублей

Всего пенсионеров 38 472 063 3682,26

Трудовые пенсии 35 958 259 3737,32

по старости 29 790 738 3972,69

по инвалидности 4 010 591 2863,59

по случаю потери кормильца 2 156 930 2111,08

Пенсии по государственному пенсионному обеспечению 2 513 804 2894,57

Пенсии военнослужащих и их семей 67 959 3650,32

Пенсионеры, пострадавшие от радиационных или техногенных катастроф 248 688 3719,87

Пенсионеры — госслужащие 35 488 6047,80

Социальные пенсии 2 161 669 2724,10

Правительство намерено повышать уровень пенсий. Такая возможность у него возникает при повышении ставки отчислений в пенсионный фонд с заработной платы ныне работающего населения.

Помимо государственного ПФР есть и негосударственные пенсионные фонды, правомерность деятельности которых также регулируется законодательством.

Обязательное пенсионное страхование осуществляют в настоящее время и негосударственные пенсионные фонды, подписавшие соглашения с ПФРФ. По состоянию на 19 ноября 2008 года в их число входит 132 негосударственных пенсионных фондов.

Деятельность негосударственных пенсионных фондов регулируется Федеральным законом от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ (в редакции Федерального закона от 10.01.2003 N 14-ФЗ).

Согласно данному закону негосударственный пенсионный фонд может организовать юридическое либо физическое лицо. Деятельность его лицензируется.

Негосударственный пенсионный фонд осуществляет следующие функции:

− разрабатывает условия негосударственного пенсионного обеспечения участников;

− заключает пенсионные договоры;

− аккумулирует пенсионные взносы;

− ведет пенсионные счета, информирует вкладчиков и участников о состоянии указанных счетов;

− заключает договоры с управляющим (управляющими);

− формирует и размещает самостоятельно или через управляющего (управляющих) собственные средства, включая пенсионные резервы;

− ведет в установленном порядке бухгалтерский учет;

− осуществляет актуарные расчеты;

− производит выплаты негосударственных пенсий;

− осуществляет контроль за своевременным и полным поступлением средств в фонд и исполнением своих обязательств перед участниками;

− предоставляет в установленном государственным уполномоченным органом порядке информацию о своей деятельности.

При этом его правила должны содержать:

− перечень видов пенсионных схем, применяемых фондом, и ихописание;

− положения об ответственности фонда перед вкладчиками и участниками и условиях возникновения и прекращения обязательств фонда;

− положения о порядке и об условиях внесения пенсионных взносов в фонд;

− положения о направлениях и порядке размещения пенсионных резервов;

− положения о порядке ведения пенсионных счетов и информирования об их состоянии вкладчиков и участников;

− перечень пенсионных оснований;

− положения о порядке и об условиях выплаты негосударственных пенсий;

− положения о порядке изменения или прекращения пенсионного договора;

− перечень прав и обязанностей вкладчиков, участников и фонда;

− положения о порядке расчета выкупной суммы;

− положения о порядке предоставления вкладчикам и участникам информации об управляющем и о депозитарии, с которыми фондом заключены договоры на оказание услуг согласно требованиям настоящего Федерального закона;

− методику осуществления актуарных расчетов обязательств фонда;

− нормативы определения размера оплаты услуг фонда, управляющего и депозитария;

− положения о порядке и об условиях внесения изменений и дополнений в правила фонда.

Требования к пенсионным схемам фонда определяются Правительством РФ.

По видам НПФ подразделяются на:

— открытый – НПФ, вкладчиками которого могут быть физ. лица, независимо от места и характера их деятельности

— корпоративный – НПФ, основателем которого является одно или несколько юридических лиц-работодателей, к которым присоединяются работодатели-плательщики этого фонда; его участниками могут быть только физические лица, которые находятся в трудовых отношениях с работодателями-основателями и работодателями-плательщиками этого фонда

— профессиональный – НПФ, основателем которого могут быть объединения юридических лиц-работодателей, объединения физических лиц, включая профсоюзы; участниками фонда могут быть только физические лица, связанные по роду их деятельности, определенной в уставе фонда.

1.2. Паевые инвестиционные фонды: сущность, принципы действия

В связи с изменениями, происходившими на финансовых рынках страны, — снижением процентных ставок по вкладам в банках, падением курса доллара, — паевые инвестиционные фонды приобрели в России большую популярность. Благодаря росту экономики постепенно развивался рынок ценных бумаг — все чаще в деловых СМИ появлялась информация о росте рынка акций или стремительном развитии коллективных инвестиций (в том числе ПИФов). Много информации о паевых фондах появилось и благодаря проводимой пенсионной реформе — рекламе управляющих компаний в газетах, на радио, телевидении и даже в метро.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом — это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель.

Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом , совершая сделки с этим имуществом. Управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании. (Передача паевых фондов от одной управляющей компании другой уже успешно осуществлялась в России на практике).

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми. В открытом фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки — в так называемые «периоды открытия интервала». Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 — 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда . Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

 фондом денежного рынка;

 фондом облигаций;

 фондом акций;

 фондом смешанных инвестиций;

 фондом фондов;

 фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);

 индексным фондом;

 фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке. Закрытые паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды. В 2003 году также появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд . Инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой — учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации. Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации. В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя. В фондах фондов наряду с акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов , а в фондах недвижимости — недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр. Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.

Сделки с опционами, фьючерсными и форвардными контрактами могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов фонда. В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов. Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено инвестировать. Эти положения закреплены в постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов фондов.

Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного паевого инвестиционного фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда. Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда . Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно. Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов — это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда — это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы — кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая. Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда ).

Паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строго регулируется и контролируется. Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами , паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами , выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации — специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании. Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом , открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд , — отдельные счета депо в специализированном депозитарии.

Специализированный депозитарий — организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд . Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд , — он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом . Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, — в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда , противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр. Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут «испариться» или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может «исчезнуть». Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

Продажу и выкуп паев производит управляющая компания и/или агенты паевого фонда. Агентами могут быть только юридические лица — профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности. Выдача инвестиционных паев (внесение записи в реестр владельцев паев) осуществляется на основании заявок на приобретение паев. Требования о погашении инвестиционных паев также подаются в форме заявок на погашение инвестиционных паев. В заявке на приобретение паев инвестор указывает, какую сумму он вносит, а в заявке на выкуп — сколько паев намерен продать или какую сумму получить. Прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев открытого паевого фонда осуществляется каждый рабочий день. А прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев интервального паевого фонда осуществляется в течение срока, определяемого Правилами фонда (в течение двух недель 1-4 раза в год). Заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев подаются в управляющую компанию и (или) агентам паевого фонда. При первой покупке паев фонда пайщик заполняет анкету зарегистрированного лица и заявление об открытии лицевого счета в паевом фонде .

Правилами фонда может быть предусмотрена возможность обмена паев фонда на паи другого фонда под управлением этой же управляющей компании. Причем паи открытого фонда можно обменивать только на паи открытого фонда, а интервального — только на паи интервального. Переход из фонда в фонд может быть полезен пайщику, если он хочет сменить инвестиционную стратегию. При обмене паев выкуп паев одного фонда и приобретение паев другого происходят одновременно без взимания скидок и надбавок к стоимости пая. Налоги также не взимаются.

Заявку на приобретение паев можно подавать как до перечисления на счет фонда денежных средств инвестора, так и после их поступления. Срок выдачи инвестиционных паев (внесение приходной записи в реестр владельцев паев) составляет не более трех дней со дня поступления на счет фонда денежных средств (если заявка на приобретение паев была принята раньше) или со дня подачи заявки (если деньги на счет фонда поступили раньше).

Так как пай бездокументарная ценная бумага, то владение паями подтверждается выдачей выписки из реестра пайщиков. Выписка из реестра пайщиков либо пересылается пайщику по почте, либо выдается в пункте приема заявок. В течение одного дня после внесения записи по лицевому счету регистратор должен вручить или направить зарегистрированному лицу уведомление об операции по лицевому счету. Погашение инвестиционных паев (внесение расходной записи в реестр владельцев паев) осуществляется в срок не более 3 дней со дня приема заявки на погашение паев. Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая открытого паевого инвестиционного фонда осуществляется не позднее 15 дней со дня погашения инвестиционного пая. А выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая интервального паевого инвестиционного фонда осуществляется не позднее 15 дней со дня окончания срока принятия заявок на погашение инвестиционных паев, в течение которого была подана заявка.

Практически в каждом паевом фонде определена минимальная сумма, которую может вложить пайщик. Эта сумма колеблется от нескольких сот рублей до миллионов. Паевые фонды, ориентирующиеся на частных инвесторов, устанавливают небольшие суммы — в среднем 5000 рублей. В паевых фондах, созданных для управления активами страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, минимальные суммы составляют сотни тысяч рублей и выше.

Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паев, правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Надбавка при покупке паев, если она есть, фактически уменьшает количество паев, которое записывается в реестр на пайщика. А скидка уменьшает сумму денежных средств, выдаваемых пайщику при погашении паев. Это прямые расходы пайщика. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая.

За счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд , выплачиваются вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, специализированного регистратора, оценщика и аудитора, а также другие расходы, связанные с управлением паевым фондом . Их сумма не превышает 10% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда (СЧА). Фактически это тоже расходы пайщиков, но они уже учтены в расчетной стоимости паев, по которой покупаются и продаются паи.

Инвестор обязан заплатить налог с полученного в ПИФе дохода. А доход возникает исключительно в момент продажи им пая. Если же инвестор продолжает владеть паями даже несколько лет, он свободен от налогов. Физические лица с полученного дохода платят подоходный налог. Физические лица — резиденты Российской Федерации в настоящее время уплачивают налог по ставке 13%. Нерезиденты — 30%. Управляющая компания является налоговым агентом — то есть она исчисляет и взимает налоги с пайщиков при продаже ими паев и затем перечисляет собранные налоги в бюджет.

Налогооблагаемая база, с которой исчисляется налог, определяется как разница между суммой, полученной при продаже паев, и суммой расходов на приобретение этих паев. Но можно воспользоваться и так называемым имущественным налоговым вычетом. При определении размера налоговой базы пайщики-физические лица имеют право на получение имущественного налогового вычета в размере:

 всей суммы, полученной от продажи паев, при владении паями в течение трех лет и более (другими словами, пайщик освобождается от налога);

 в размере 125000 рублей при владении паями менее трех лет (другими словами, при продаже паев управляющей компании на сумму до 125 000 рублей пайщик также фактически освобождается от налога).

Чтобы воспользоваться налоговым вычетом, нужно подать заявление на предоставление соответствующего вычета в управляющую компанию.

Одно из самых больших преимуществ паевых инвестиционных фондов — это их информационная открытость. Вся информация, связанная с деятельностью управляющей компании и паевого инвестиционного фонда , должна раскрываться в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах » и нормативными правовыми актами ФКЦБ.

Управляющие компании публикуют и предъявляют всем заинтересованным лицам (прежде всего инвесторам) информацию о своей деятельности по управлению паевыми фондами . Открытые фонды публикуют данные о размере активов и стоимости пая ежедневно, интервальные — раз в месяц. Месячные, квартальные и годовые обзоры деятельности паевых фондов позволяют инвестору определить, как меняется СЧА и стоимость пая в выбранном им фонде, сравнить достигнутые фондом результаты с другими фондами. Раз в квартал публикуется справка о составе и структуре активов, которая дает представление о том, в какие ценные бумаги вложены деньги пайщиков.

Самый полезный документ, в котором содержится почти вся необходимая инвестору информация о паевом фонде и с которым нужно обязательно ознакомиться перед покупкой паев, — это Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Управляющие компании публикуют Правила доверительного управления фондом и предъявляют всем заинтересованным лицам по их требованию.

Перед покупкой паев необходимо обратить внимание на следующую важную информацию, содержащуюся в Правилах фонда:

 тип фонда (открытый, интервальный, закрытый);

 если фонд интервальный, то сроки приема заявлений на приобретение/ погашение паев;

 минимальная сумма инвестиций;

 размер надбавки при покупке паев и размер скидки при продаже паев — при подаче заявлений в управляющую компанию и каждому из ее агентов;

 срок со дня погашения паев, в течение которого осуществляется выплата денежной компенсации;

В Правилах фонда указаны все агенты фонда , которым можно подать заявки на покупку либо продажу паев.

В Правилах доверительного управления фондом также содержатся сведения о вознаграждении управляющей компании и расходах, подлежащих возмещению за счет имущества фонда.

По требованию лиц, заинтересованных стать пайщиками, управляющая компания предъявляет и ряд других документов, среди которых: справка о СЧА паевого фонда и расчетной стоимости инвестиционного пая, правила ведения реестра владельцев паев, баланс имущества фонда, бухг. баланс и отчет о прибылях и убытках управляющей компании, отчет о приросте (об уменьшении) стоимости имущества фонда и др.

При распространении информации управляющим компаниям предъявляются и определенные требования: им запрещено давать какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей доходности паевых фондов под их управлением, а также делать заявления о будущих инвестициях, содержащие гарантии безопасности инвестиций и размеров доходов. Более того, в распространяемой информации должно содержаться положение о том, что стоимость паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, а государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые фонды.

Глава 2. Развитие пенсионных и паевых фондов в России

2.1. Перспективы развития пенсионных фондов

В условиях кризиса негосударственные пенсионные фонды (НПФ) показали себя наиболее жизнеспособными и устойчивыми финансовыми компаниями на российском рынке. Системное внедрение рейтингов в отрасли позволит еще в большей степени повысить надежность рынка и придать ему импульс к развитию. Рынок негосударственных пенсий из корпоративного междусобойчика превратился во внушительную систему, по масштабам сопоставимую, например, с отраслью коллективных инвестиций в ПИФы. По состоянию на 1 июля 2008 года объем пенсионных резервов и пенсионных накоплений НПФ вплотную приблизился к 500 млрд. руб. (данные «Эксперт РА»), а число участников по добровольному пенсионному обеспечению составило 6,75 млн человек . Накопительную часть пенсии в НПФ перевели 3,6 млн человек (данные ФСФР). При этом еще в 2005 году количество вкладчиков в системе негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) не превышало 6 млн, накопительную часть в НПФ перевели всего 600 тыс. человек, а общий объем пенсионных средств под управлением негосударственных фондов составлял лишь 300 млрд руб.

Полтриллиона рублей, накопленные НПФ, оказались наиболее устойчивой частью финансовой системы. К настоящему времени эти средства практически не потеряли своей стоимости на фоне обвала фондового рынка и обесценения активов банковской системы. Причина в консервативных инвестиционных стратегиях большинства фондов. Особенностью текущего положения дел служит крайне низкое соотношение текущих обязательств НПФ и аккумулированных средств. Иными словами, даже при критическом падении стоимости активов средств фондов хватит на то, чтобы продолжать выплачивать пенсии существующим пенсионерам и при этом расширять их круг. Основной объем выплат негосударственных пенсий начнется не ранее чем через десять лет, и потому пенсионный рынок имеет хороший запас времени, чтобы восстановиться.

Понимая, что в кризисное время приоритетными факторами становятся надежность и доверие, участники рынка в лице Национальной ассоциации пенсионных фондов запустили систему рейтингования отрасли, выбрав партнером рейтинговое агентство «Эксперт РА».

Таблица 6 — Рейтинг надежности негосударственных пенсионных фондов по состоянию на 16.11.2008 г.

Наименование фонда Рейтинг

АКВИЛОН B++

Алемар-Уверенность B+

Алмазная осень A

Благоденствие A

Благосостояние A++

Большой пенсионный фонд B++

Верность B

ВНИИЭФ-ГАРАНТ A

ВТБ Пенсионный фонд B+

Газпромбанк-фонд B++

Газфонд A++

ГАРАНТ-ПРОФ B+

Гефест B+

Глобэкс B++

Губернский B+

Доверие B++

КИТ Финанс НПФ B++

Лефко B++

ЛУКойл-Гарант A++

Межрегиональный B+

Национальный НПФ A+

Нефтегарант B++

Новый век B+

Норильский никель A+

НПФ Виктория-Фонд B++

НПФ Металлургов A

НПФ Моспромстрой-Фонд B++

НПФ Промышленно-строительного банка B++

НПФ Русь B++

НПФ Сберегательного банка A+

НПФ Северная казна B++

НПФ электроэнергетики A++

НПФ Энергоатомгарант A+

Пенсион-Инвест B++

Пенсионный капитал A

Первый национальный ПФ A

Промрегионсвязь A+

Профессиональный A

Райффайзен A

Роствертол B++

Система B++

Социальная защита старости A

Социальное развитие A

Социум A+

Стайер B+

Стратегия A+

Телеком-Союз A+

ТНК-Владимир A

Торгово-промышленный ПФ B++

Урал-АИЛ B++

Ханты-Мансийский НПФ A++

ЦТК-Московский НПЗ B+

Эрэл A

Методика оценки надежности НПФ разработана агентством «Эксперт РА» при участии НАПФ. Проекты методики прошли обсуждение с фондами-членами НАПФ и в этом смысле предложенная агентством методика рейтингования признана пенсионным сообществом.

По мнению председателя технологического комитета, эксперта НП НАПФ Олега Колобаева: «проведенное исследование надежности негосударственных пенсионных фондов несомненно является существенным моментом в повышении прозрачности системы НПФ и будет способствовать повышению интереса к деятельности НПФ. Результаты исследования могут оказаться полезными для клиентов негосударственных пенсионных фондов (предприятий, организующих корпоративную пенсионную программу, вкладчиков – физических лиц, застрахованных лиц по ОПС), руководства фондов и его учредителей, маркетинговых подразделений фонда, государственных и общественных организаций, заинтересованных в развитии негосударственного пенсионного обеспечения» .

По состоянию на 01.07.2008 на долю пенсионных фондов, имеющих индивидуальный рейтинг «Эксперт РА», приходится более 90% резервов и 86% накоплений НПФ. Также на долю фондов из рейтинг-листа пришлось более 86% процентов взносов, сделанных за 2007 год.

Один из соавторов методики оценки рейтингов НПФ, руководитель службы рейтингов УК и НПФ департамента рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» Павел Митрофанов рассматривает негосударственные пенсионные фонды (НПФ) как важнейший элемент системы коллективных инвестиций. По его мнению, усиление их розничных позиций, необходимое для развития этой сферы, невозможно без определения и повышения их надежности.

Система негосударственного пенсионного обеспечения за последние несколько лет выросла с явления корпоративного уровня до масштабного и социально значимого элемента экономики. По состоянию на 1 июля 2008 года объем пенсионных резервов и пенсионных накоплений НПФ вплотную приблизился к 500 миллиардам рублей (данные «Эксперт РА»), а число участников по добровольному пенсионному обеспечению составило 6,75 миллионов человек. Накопительную часть пенсии в НПФ перевели 3,6 миллионов человек. В то же время, этот показатель, отнесенный к ВВП, составил лишь около 5%, что существенно меньше, чем в странах Западной Европы (по 12% в ФРГ и Великобритании).

На рынке существует ряд проблем, самой острой из которых в свете кризиса является проблема гарантированной доходности.

По итогам 2008 года многие УК столкнутся с отрицательным результатом

по управлению пенсионными средствами. Отрицательная доходность может в свою очередь привести к возникновению у партнерских НПФ актуарного дефицита, что является нарушением закона в части обеспечения сохранности и доходности средств, полученных фондами, которое влечет за собой отзыв лицензии. Техническое решение проблемы рынком выработано: НПФ может пролонгировать договор с УК, избежав необходимости фиксировать убыток. Однако вопрос системного решения проблемы гарантированной доходности пока остается открытым.

Эффект кризиса должен быть использован государством для оздоровления отрасли и совершенствования инфраструктуры рынка – считают аналитики всех компаний. Большое значение для развития рынка имеет поощрение деятельности профессиональных объединений. Их деятельность поможет стандартизировать работу НПФ, повысить прозрачность рынка, ввести отраслевые стандарты. В перспективе профобъединения могут взять на себя часть надзорно-контрольных функций.

Должна быть пересмотрена система взаимоотношений между НПФ и УК, в частности, принципы выбора УК и стратегии размещения средств, переданных в доверительное управление. Если раньше основным фактором, определяющим взаимоотношения между НПФ и УК, была доходность от размещения средств за предыдущий период, то в эпоху кризиса внимание НПФ должна привлекать надежность управляющего и его долгосрочная способность приносить доход. Целесообразно законодательно закрепить отраслевые стандарты качества систем риск-менеджмента УК, работающих с пенсионными деньгами, а также требования к независимой оценке надежности.

3.3. Перспективное развитие

Паевые инвестиционные фонды давно стали частью инвестиционного мира и играют огромную роль как в мировой экономике в целом, так и в экономиках отдельных стран в частности. Аккумулируя значительные ресурсы и направляя их в различные объекты, инвестиционные фонды становятся рычагом перераспределения инвестиций между организациями и отраслями экономики.

В нашей стране в последние 4 года на фоне благоприятной макроэкономической ситуации наблюдалось бурное развитие паевых инвестиционных фондов . Так, объем совокупной стоимости чистых активов за этот период увеличился более чем 35 раз (11,7 млрд. рублей на 1 января 2003 г. и до 420,5 млрд. рублей на 1 января 2007 г.) [2]. Таким образом, паевые инвестиционные фонды перестают быть экзотическим инструментом, наращивая активы – они перешли в активную стадию развития , а их объемы могут быть использованы для развития экономики страны. Отсюда – паевые инвестиционные фонды в перспективе могут способствовать решению глобальных проблем, стоящих на данный момент перед экономикой страны. Особенно в свете последних изменений законодательства.

Сегодня информация о существовании паевых инвестиционных фондов , об их видах, направлениях и механизмах функционирования более или менее всем известна. Однако возможности использования паевых инвестиционных фондов значительно расширяются в связи с изменением законодательства, появляются новые виды инвестиционных фондов , расширяется перечень активов, которые составляют структуру вложений ПИФов. Примечательно, что до 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, и только исследователи рынка ПИФов проводили такое разбиение согласно фактической структуре портфеля.

14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление № 31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов », в соответствии с которым фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные, фонды денежного рынка, фонды фондов , индексные фонды , фонды недвижимости, венчурные (позже, в начале 2004 г., регулятор добавил ипотечные фонды , а в апреле 2005 г. – фонды прямых инвестиций).

Рассмотрим отдельные виды ПИФов, которые, на наш взгляд, могут способствовать развитию реального сектора экономики страны, и сделаем соответствующие выводы о перспективах их деятельности.

Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости. На сегодняшний день главная проблема, возникшая при реализации национального проекта «Доступное и комфортное жилье – гражданам России», – активное стимулирование спроса без достаточного обеспечения предложения, что ведет к повышению цен. Увеличение объемов рынка ипотечного кредитования, не подкрепленное ростом объемов возводимого жилья, вызывает удорожание недвижимости и сокращение потенциальной базы ипотеки. Рост цен на недвижимость девальвирует предпринимаемое банками снижение ставок и оптимизацию требований к заемщикам.

Кардинально изменить ситуацию может только рост объема а возводимого жилья. Без увеличения объемов нового строительства и снижения административных барьеров на строительном рынке невозможно сделать жилье доступным, иначе рост цен будет всегда опережать платежеспособный спрос.

Одним из выходов из сложившейся ситуации является использование ПИФов недвижимости. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн) – российский аналог американских трастов недвижимости (Real Estate Investment Trusts, REITs), которые 30 лет назад оказали существенное влияние на развитие стройиндустрии в США.

Мировой опыт показывает, что инвестиции в закрытые паевые фонды недвижимости и ипотечные ПИФы в долгосрочной перспективе являются более доходными и надежными (по сравнению, например, с банковскими вкладами и депозитами), чем другие формы инвестиций. У таких фондов есть ряд преимуществ:

– защита интересов инвесторов за счет строгого регулирования рынка инвестиционных фондов со стороны государства;

– управляют средствами ПИФа про¬фессионалы, которые знают, какие объекты недвижимости следует выбирать для инвестиций и способны оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры;

– открытость структуры инвестиционного портфеля и регулярная отчетность;

– сектор недвижимости является одним из наиболее привлекатель¬ных секторов для инвестирования и вызывающих большой интерес у западных инвесторов. В связи с тем, что конструкция российских паевых инвестиционных фондов имеет принципиальное сходство с фондами зарубежными, в частности в специфике налогообложения данного инструмента инвестирования в недвижимость, наблюдается большая заинтересованность ино¬странных инвесторов в размещении ка¬питалов в паях фондов недвижимости, не¬жели в иных инвестиционных проектах. Использование инструментов коллективного инвестирования позволяет зарубежным инвесторам эффективно размещать соб¬ственные и привлеченные капиталы как в финансовом, так и в реальном секторе экономики, обеспечивая высокую надежность таких вложений;

– в использовании ПИФов заинтересованы и сами застройщики. Как отмечает финансовый директор Центра развития проектов «Петербургская недвижимость» Максим Ельцов: «Первичный рынок жилья нуждается во внятном и прозрачном инструменте привлечения инвестиций. Для застройщиков благодаря привлечению крупного инвестора снижается риск недофинансирования объекта. Денежные ресурсы фонда обходятся строителю дешевле, чем банковские кредиты или облигационный заем. ПИФы могут войти в проект на более ранней стадии, чем банк» [1].

К сожалению, закрытые фонды недвижимости пока не играют заметной роли на первичном рынке жилья. Для широкого применения ПИФов в качестве инструмента привлечения финансовых ресурсов существуют некоторые препятствия. Как юридического, так и практического плана. Так, например, для институциональных инвесторов – страховых компаний и пенсионных фондов , располагающих «длинными» деньгами, установлены жесткие ограничения по вложениям в недвижимость.

Другой проблемой является приобретение прав по договорам долевого участия в строительстве. Дело в том, что данное право, предоставленное ЗПИФам недвижимости, было фактически «заморожено» – в 2006 г. уточнили сроки, по истечении которых данные активы нельзя будет приобретать или держать в фонде . Однако с марта 2006 г. инвестиционная декларация «строительного» ЗПИФна получила возможность покупать права заказчика по договору строительного подряда. Предоставленное таким образом ЗПИФам недвижимости право финансировать подготовительный этап строительства – самое главное изменение в положении данного вида паевых фондов . Теперь фонды могут выступать в качестве заказчика в строительстве новых и реконструк¬ции старых зданий.

Благодаря этим нововведениям в 2006 г. в нише паевых фондов , ориентированных на операции с недвижимостью, произошел настоящий прорыв. Во-первых, на рынке появились новые инвестиционные стратегии. Год назад возможность выбора фактически отсутствовала. Во-вторых, значительно снизился «порог входа». Инвестировать в строящуюся жилую недвижимость сейчас можно и с одной тысячей рублей. Год назад речь шла о миллионах рублей, иногда о сотнях тысяч. Таким образом, можно выдвинуть предположение, что в дальнейшем ЗПИФ недвижимости будут активно содействовать росту объема возводимого жилья.

Рассмотрим другой вид инвестиционных фондов – закрытые паевые инвестиционные фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций.

В условиях нынешнего роста российской экономики актуальными задачами становятся ее диверсификация путем создания новых конкурентоспособных компаний в различных отраслях экономики. В зависимости от стадии своего развития компания может претендовать на получение финансирования от различного типа инвесторов.

В каждой стране, экономика которой основана на рыночных принципах, большинство высокотехнологичных компаний в той или иной форме получают первоначальное финансирование от венчурных инвесторов: будь то отдельные богатые индивидуумы (венчурные ангелы) или профессиональные финансовые посредники (венчурные фонды ). В тех странах, где на базе отдельных инновационных предприятий удалось создать целые отрасли, сектор высоких технологий оказывает огромное положительное влияние на экономику: создает ощутимый процент рабочих мест и валового внутреннего продукта и, что представляет особый интерес для России, зависящей от экспорта сырья, обеспечивает дополнительные источники валютных поступлений.

В нашей стране в настоящее время расширяется участие государства в такой форме инвестирования, как финансирование венчурных проектов с использованием инструментов рынка коллективных инвестиций. Примером такого партнерства является участие государства в паевых инвестиционных фондах .

О необходимости диверсификации экономики России говорилось давно, особенно болезненно ощущалась эта необходимость после кризиса 1998 г., и вот наконец в августе 2006 г. Правительство РФ приняло решение о создании государственной организации ОАО «Российская венчурная компания» (ОАО «РВК»), основной функцией которой будет капитализация частных венчурных фондов , отбираемых на конкурсной основе. Предполагается запустить минимум 10 фондов , доля государства в которых составит 49%, а остальные средства внесут частные инвесторы. Государство готово вкладывать в один фонд от 0,6 до 1,5 млрд. рублей, источником средств будет Инвестиционный фонд РФ.

Некоторые аналитики уже поторопились высказать свою пессимистическую оценку правительственной инициативы. Однако автором проведен анализ аналогичных зарубежных программ государственной поддержки венчурного бизнеса и сделан вывод о том, что решение российского правительства является оптимальным. ОАО «РВК» повторяет структуру израильского фонда «Инициатива», который оказался наиболее успешным из всех когда-либо созданных. Основными результатами деятельности ОАО «РВК» могут быть взрывной рост венчурных инвестиций в России. Этот рост может проходить в форме цепной реакции: венчурные капиталисты начнут подталкивать научных работников, исследователей и просто людей, интересующихся бизнесом, к предпринимательству и созданию новых компаний. Количество высокотехнологичных предприятий будет расти, увеличится их значимость для всего государства, что будет означать создание в России новой экономики.

В настоящее время одним из способов воплощения венчурного инвестирования, рассчитанного на новые бизнес-проекты и идеи, является организация закрытого паевого инвестиционного фонда венчурных инвестиций. Закрытые паевые инвестиционные фонды являются наиболее подходящей юридической оболочкой для венчурного бизнеса в России.

Ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды (ИЗПИФ). В странах с развитой рыночной экономикой финансирование ипотечного кредитования в основном обеспечивается посредством размещения ипотечных ценных бумаг, номинированных в национальной валюте. Основными инвесторами в такие ценные бумаги традиционно являются страховые компании и пенсионные фонды , заинтересованные во вложении средств в высоконадежные и долгосрочные финансовые инструменты. В России финансирование ипотеки пока осуществляется за счет ресурсов банковской системы, что представляется не столь эффективным, учитывая ограниченный доступ к долгосрочным финансовым ресурсам в контексте значительной общей потребности экономики в кредитных ресурсах.

Альтернативным выходом из этой ситуации может быть использование конструкции закрытых паевых инвестиционных фондов , а именно – ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды (ИЗПИФ) в качестве инструмента секьюритизации ипотечного кредитования.

Схема работы данного инструмента выглядит следующим образом.

Первичные кредиторы, в качестве которых могут выступать банки, региональные операторы АИЖК, выдают населению кредиты, обеспеченные залогом недвижимости (ипотека). В рамках ипотечного кредитования кредиторы выпускают закладные, не эмиссионные ценные бумаги, обеспеченные залогом недвижимости, удостоверяющие право обладателя закладных на получение основной суммы кредита и процентов по нему.

Инвесторы покупают паи инвестиционного фонда . На полученные средства фонд в лице УК как доверительного управляющего фонда покупает закладные у первичного кредитора. Причем первичный кредитор продолжает обслуживать закладную: получает ежемесячные платежи по кредиту и передает полученные средства в фонд , периодически проверяет сохранность залога, отслеживает страхование имущества и т. д. После завершения существования фонда первичный кредитор обязуется выкупить проданные им закладные обратно.

При анализе специфических рисков паевых фондов следует учесть, что инвестор не несет кредитного риска управляющей компании, поскольку УК не хранит и не может распоряжаться закладными иначе как в соответствии правилами доверительного управления с прямого согласия специализированного депозитария. Кроме того, первичный кредитор (банк) берет на себя риск дефолта по закладной. Под дефолтом понимается повреждение предмета ипотеки, разовая просрочка платежа более чем на 1 месяц вне зависимости от причин, предъявление исков по закладной и т. д. В случае дефолта кредитор обязуется за¬менить закладную, то есть выкупить дефолтную закладную у фонда и предоставить аналогичную качественную закладную. Также инвестор не несет кредитного риска банка или другого первичного кредитора, выпустившего закладную, так как права требования по закладным принадлежат фонду . Инфраструктурные риски индустрии паевых фондов также крайне низки. За весь период существования паевых фондов начиная с 1996 г. не было зафик¬сировано ни одного случая мошенничества или нецелевого использования средств паевых фондов . Таким образом, пай ИЗПИФ сочетает в себе сравнительно высокую доходность и низкие риски, сравнимые с рисками инвесторов при инвестировании в государственные бумаги. Это подтверждает и мировая практика. Статистика по долговым обязательствам в странах с развитым рынком ипотечного кредитования показывает, что ипотечные кредиты являются самым надежным вложением после государственных облигаций и существенно превышают по надежности корпоративные обязательства.

Стоит отметить, что появились ИЗПИФы после выхода приказа ФСФР России № 05-8/пз-н от 30 марта 2005 г. «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов ». Тем не менее, несмотря на небольшой срок, величина активов ИЗПИФов стремительно растет. Так, по состоянию на конец 2005 г. уже было сформировано 3 ипотечных фонда , а объем их активов составлял 1,54 млрд. рублей. И уже по состоянию на 18 февраля 2007 г. в России сформировано 9 ИЗПИФов и 2 находятся в стадии формирования, СЧА по группе ипотечных закрытых паевых инвестиционных фондов составляет на 18 февраля 2007 г. 6,628 млрд. рублей [2].

Несмотря на довольно радужные перспективы ИЗПИФов, существует и ряд проблем, с которыми сталкиваются аналитики при работе с данным инструментом. Одним из главных факторов, ограничивающих размеры ИЗПИФов и препятствующих снижению стоимости их обслуживания, является проблема организации депозитарного учета закладных (что требует корректировки законодательства). Действующие процедуры передачи прав по закладным путем оформления передаточных надписей на закладных были разработаны для разовых сделок и совершенно не рассчитаны на создание общероссийского рынка ипотечных продуктов, когда требуется в течение банковского дня разом передать права по большому количеству закладных, хранящихся в сотне населенных пунктов страны.

Проблема вторая – ограничения на потенциальных инвесторов ипотечных паевых инвестиционных фондов . ИЗПИФы позволяют диверсифицировать капитал, и с высоких трибун декларируется, что ипотечные ценные бумаги нужны прежде всего консервативным инвесторам – пенсионным фондам и страховым компаниям. Тем не менее и НПФ, и стра¬ховым компаниям по-прежнему запреще¬но инвестировать в паи ипотечных пае¬вых фондов .

Третья проблема – не урегулирован вопрос с налогообложением. Сегодня под него подпадает доход, полученный как по основному долгу, так и по выплаченным заемщиком процентам. В развитых странах инвесторы ИПИФов платят лишь налог с процентов. Двойное налогообложение сужает круг потенциальных пайщиков в нашей стране.

Недостаток качественных ипотечных закладных тоже можно назвать проблемой, но, возможно, в скором будущем она разрешится. Зато, по мнению аналитиков, не являются проблемами для управляющих компаний СЧА фонда и его верхняя граница, компании могут управлять фондом со стоимостью активов в десятки миллиардов рублей, однако вышеперечисленные проблемы не дают в полной мере заработать данному процессу.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы. ИЗПИФ – удобная форма секьюритизации ипотечных продуктов. Ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды только вступили на российский фондовый рынок, и их ждет бурный рост. Кредитное качество ипотечных кредитов в России сегодня можно охарактеризовать как очень высокое. Это вызвано, в частности, следующими причинами: общим улучшением экономической ситуации в РФ в течение последних лет, высокими темпами роста цен на жилье. В связи с этим можно выделить следующие тенденции развития ИЗПИФов в краткосрочном периоде. Очевидно, что будут формироваться новые ИЗПИФы – это сегодня единственный доступный инструмент рыночной секьюритизации ипотечных продуктов. Основными инвесторами в ИЗПИФы могут и должны являться негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Теоретически ипотечные ПИФы способны заинтересовать и граждан, хотя доходность на уровне 8–10% годовых не так привлекательна.

Подведем итог. Описанные виды ПИФов отличаются своей новизной и являются актуальными на сегодняшний день, они позволяют решить в перспективе ряд проблем, стоящих сегодня перед экономикой.

Так, закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн) могут быть альтернативным источником финансирования строительства нового жилья, ипотечные фонды (ИЗПИФ) могут активно участвовать в решении проблемы доступности жилья. В России финансирование ипотеки осуществляется в основном за счет ресурсов банковской системы, что представляется не столь эффективным, учитывая ограниченный доступ к долгосрочным финансовым ресурсам. Тем самым ИЗПИФы в дальнейшем могут активно способствовать секьюритизации ипотечных продуктов. Венчурные фонды смогут активно участвовать в создании и поддержании новых конкурентоспособных компаний в различных отраслях, тем самым содействуя диверсифицированному развитию экономики страны. Отметим, что модели данных отечественных фондов являются аналогами зарубежных фондов , которые оказали существенное влияние на развитие экономик отдельных стран, в частности США. Таким образом, гипотетически можно предположить, что в перспективе ПИФы могут оказать свое положительное влияние и на экономику нашей страны.

Кроме того, следует упомянуть еще об одном важном моменте. Паевые инвестиционные фонды могут быть использованы в качестве механизма, посредством которого иностранные инвестиции будут способствовать развитию отечественной экономики. Благодаря фактору прозрачности, надежности и ликвидности коллективные инвестиции – рынок понятный и привлекательный для иностранных инвесторов. В зарубежной практике инвестирование через взаимные фонды развивается довольно продолжительное время.

Конструкция паевых фондов – наиболее приемлемая для нерезидентов форма прямого и портфельного инвестирования в российские предприятия. Привлечение иностранного капитала на рынке коллективных инвестиций, в том числе стратегических инвестиций в акции промышленных предприятий, в недвижимость, особенно в строительство, где отмечается особая потребность в финансировании, в перспективе будет являться существенным вложением как в финансовый, так и в реальный сектор экономики России.

2.2. Влияние паевых инвестиционных фондов на развитие экономики страны в перспективе

Паевые инвестиционные фонды давно стали частью инвестиционного мира и играют огромную роль как в мировой экономике в целом, так и в экономиках отдельных стран в частности. Аккумулируя значительные ресурсы и направляя их в различные объекты, инвестиционные фонды становятся рычагом перераспределения инвестиций между организациями и отраслями экономики.

В нашей стране в последние 4 года на фоне благоприятной макроэкономической ситуации наблюдалось бурное развитие паевых инвестиционных фондов. Так, объем совокупной стоимости чистых активов за этот период увеличился более чем 35 раз (11,7 млрд. рублей на 1 января 2003 г. и до 420,5 млрд. рублей на 1 января 2007 г.). Таким образом, паевые инвестиционные фонды перестают быть экзотическим инструментом, наращивая активы – они перешли в активную стадию развития, а их объемы могут быть использованы для развития экономики страны. Отсюда – паевые инвестиционные фонды в перспективе могут способствовать решению глобальных проблем, стоящих на данный момент перед экономикой страны. Особенно в свете последних изменений законодательства.

Сегодня информация о существовании паевых инвестиционных фондов, об их видах, направлениях и механизмах функционирования более или менее всем известна. Однако возможности использования паевых инвестиционных фондов значительно расширяются в связи с изменением законодательства, появляются новые виды инвестиционных фондов, расширяется перечень активов, которые составляют структуру вложений ПИФов. Примечательно, что до 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, и только исследователи рынка ПИФов проводили такое разбиение согласно фактической структуре портфеля.

14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление № 31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов », в соответствии с которым фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные (позже, в начале 2004 г., регулятор добавил ипотечные фонды , а в апреле 2005 г. – фонды прямых инвестиций).

Рассмотрим отдельные виды ПИФов, которые, на наш взгляд, могут способствовать развитию реального сектора экономики страны, и сделаем соответствующие выводы о перспективах их деятельности.

Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости. На сегодняшний день главная проблема, возникшая при реализации национального проекта «Доступное и комфортное жилье – гражданам России», – активное стимулирование спроса без достаточного обеспечения предложения, что ведет к повышению цен. Увеличение объемов рынка ипотечного кредитования, не подкрепленное ростом объемов возводимого жилья, вызывает удорожание недвижимости и сокращение потенциальной базы ипотеки. Рост цен на недвижимость девальвирует предпринимаемое банками снижение ставок и оптимизацию требований к заемщикам.

Кардинально изменить ситуацию может только рост объема а возводимого жилья. Без увеличения объемов нового строительства и снижения административных барьеров на строительном рынке невозможно сделать жилье доступным, иначе рост цен будет всегда опережать платежеспособный спрос.

Одним из выходов из сложившейся ситуации является использование ПИФов недвижимости. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн) – российский аналог американских трастов недвижимости (Real Estate Investment Trusts, REITs), которые 30 лет назад оказали существенное влияние на развитие стройиндустрии в США.

Мировой опыт показывает, что инвестиции в закрытые паевые фонды недвижимости и ипотечные ПИФы в долгосрочной перспективе являются более доходными и надежными (по сравнению, например, с банковскими вкладами и депозитами), чем другие формы инвестиций. У таких фондов есть ряд преимуществ:

– защита интересов инвесторов за счет строгого регулирования рынка инвестиционных фондов со стороны государства;

– управляют средствами ПИФа профессионалы, которые знают, какие объекты недвижимости следует выбирать для инвестиций и способны оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры;

– открытость структуры инвестиционного портфеля и регулярная отчетность;

– сектор недвижимости является одним из наиболее привлекательных секторов для инвестирования и вызывающих большой интерес у западных инвесторов. В связи с тем, что конструкция российских паевых инвестиционных фондов имеет принципиальное сходство с фондами зарубежными, в частности в специфике налогообложения данного инструмента инвестирования в недвижимость, наблюдается большая заинтересованность иностранных инвесторов в размещении капиталов в паях фондов недвижимости, нежели в иных инвестиционных проектах. Использование инструментов коллективного инвестирования позволяет зарубежным инвесторам эффективно размещать собственные и привлеченные капиталы как в финансовом, так и в реальном секторе экономики, обеспечивая высокую надежность таких вложений;

– в использовании ПИФов заинтересованы и сами застройщики. Как отмечает финансовый директор Центра развития проектов «Петербургская недвижимость» Максим Ельцов: «Первичный рынок жилья нуждается во внятном и прозрачном инструменте привлечения инвестиций. Для застройщиков благодаря привлечению крупного инвестора снижается риск недофинансирования объекта. Денежные ресурсы фонда обходятся строителю дешевле, чем банковские кредиты или облигационный заем. ПИФы могут войти в проект на более ранней стадии, чем банк» [1].

К сожалению, закрытые фонды недвижимости пока не играют заметной роли на первичном рынке жилья. Для широкого применения ПИФов в качестве инструмента привлечения финансовых ресурсов существуют некоторые препятствия. Как юридического, так и практического плана. Так, например, для институциональных инвесторов – страховых компаний и пенсионных фондов, располагающих «длинными» деньгами, установлены жесткие ограничения по вложениям в недвижимость.

Другой проблемой является приобретение прав по договорам долевого участия в строительстве. Дело в том, что данное право, предоставленное ЗПИФам недвижимости, было фактически «заморожено» – в 2006 г. уточнили сроки, по истечении которых данные активы нельзя будет приобретать или держать в фонде. Однако с марта 2006 г. инвестиционная декларация «строительного» ЗПИФна получила возможность покупать права заказчика по договору строительного подряда. Предоставленное таким образом ЗПИФам недвижимости право финансировать подготовительный этап строительства – самое главное изменение в положении данного вида паевых фондов. Теперь фонды могут выступать в качестве заказчика в строительстве новых и реконструкции старых зданий.

Благодаря этим нововведениям в 2006 г. в нише паевых фондов, ориентированных на операции с недвижимостью, произошел настоящий прорыв. Во-первых, на рынке появились новые инвестиционные стратегии. Год назад возможность выбора фактически отсутствовала. Во-вторых, значительно снизился «порог входа». Инвестировать в строящуюся жилую недвижимость сейчас можно и с одной тысячей рублей. Год назад речь шла о миллионах рублей, иногда о сотнях тысяч. Таким образом, можно выдвинуть предположение, что в дальнейшем ЗПИФ недвижимости будут активно содействовать росту объема возводимого жилья.

Рассмотрим другой вид инвестиционных фондов – закрытые паевые инвестиционные фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций.

В условиях нынешнего роста российской экономики актуальными задачами становятся ее диверсификация путем создания новых конкурентоспособных компаний в различных отраслях экономики. В зависимости от стадии своего развития компания может претендовать на получение финансирования от различного типа инвесторов.

В каждой стране, экономика которой основана на рыночных принципах, большинство высокотехнологичных компаний в той или иной форме получают первоначальное финансирование от венчурных инвесторов: будь то отдельные богатые индивидуумы (венчурные ангелы) или профессиональные финансовые посредники (венчурные фонды). В тех странах, где на базе отдельных инновационных предприятий удалось создать целые отрасли, сектор высоких технологий оказывает огромное положительное влияние на экономику: создает ощутимый процент рабочих мест и валового внутреннего продукта и, что представляет особый интерес для России, зависящей от экспорта сырья, обеспечивает дополнительные источники валютных поступлений.

В нашей стране в настоящее время расширяется участие государства в такой форме инвестирования, как финансирование венчурных проектов с использованием инструментов рынка коллективных инвестиций. Примером такого партнерства является участие государства в паевых инвестиционных фондах.

О необходимости диверсификации экономики России говорилось давно, особенно болезненно ощущалась эта необходимость после кризиса 1998 г., и вот наконец в августе 2006 г. Правительство РФ приняло решение о создании государственной организации ОАО «Российская венчурная компания» (ОАО «РВК»), основной функцией которой будет капитализация частных венчурных фондов, отбираемых на конкурсной основе. Предполагается запустить минимум 10 фондов, доля государства в которых составит 49%, а остальные средства внесут частные инвесторы. Государство готово вкладывать в один фонд от 0,6 до 1,5 млрд. рублей, источником средств будет Инвестиционный фонд РФ.

Некоторые аналитики уже поторопились высказать свою пессимистическую оценку правительственной инициативы. Однако автором проведен анализ аналогичных зарубежных программ государственной поддержки венчурного бизнеса и сделан вывод о том, что решение российского правительства является оптимальным. ОАО «РВК» повторяет структуру израильского фонда «Инициатива», который оказался наиболее успешным из всех когда-либо созданных. Основными результатами деятельности ОАО «РВК» могут быть взрывной рост венчурных инвестиций в России. Этот рост может проходить в форме цепной реакции: венчурные капиталисты начнут подталкивать научных работников, исследователей и просто людей, интересующихся бизнесом, к предпринимательству и созданию новых компаний. Количество высокотехнологичных предприятий будет расти, увеличится их значимость для всего государства, что будет означать создание в России новой экономики.

В настоящее время одним из способов воплощения венчурного инвестирования, рассчитанного на новые бизнес-проекты и идеи, является организация закрытого паевого инвестиционного фонда венчурных инвестиций. Закрытые паевые инвестиционные фонды являются наиболее подходящей юридической оболочкой для венчурного бизнеса в России.

Ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды (ИЗПИФ). В странах с развитой рыночной экономикой финансирование ипотечного кредитования в основном обеспечивается посредством размещения ипотечных ценных бумаг, номинированных в национальной валюте. Основными инвесторами в такие ценные бумаги традиционно являются страховые компании и пенсионные фонды , заинтересованные во вложении средств в высоконадежные и долгосрочные финансовые инструменты. В России финансирование ипотеки пока осуществляется за счет ресурсов банковской системы, что представляется не столь эффективным, учитывая ограниченный доступ к долгосрочным финансовым ресурсам в контексте значительной общей потребности экономики в кредитных ресурсах.

Альтернативным выходом из этой ситуации может быть использование конструкции закрытых паевых инвестиционных фондов , а именно – ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды (ИЗПИФ) в качестве инструмента секьюритизации ипотечного кредитования.

Схема работы данного инструмента выглядит следующим образом.

Первичные кредиторы, в качестве которых могут выступать банки, региональные операторы АИЖК, выдают населению кредиты, обеспеченные залогом недвижимости (ипотека). В рамках ипотечного кредитования кредиторы выпускают закладные, не эмиссионные ценные бумаги, обеспеченные залогом недвижимости, удостоверяющие право обладателя закладных на получение основной суммы кредита и процентов по нему.

Инвесторы покупают паи инвестиционного фонда . На полученные средства фонд в лице УК как доверительного управляющего фонда покупает закладные у первичного кредитора. Причем первичный кредитор продолжает обслуживать закладную: получает ежемесячные платежи по кредиту и передает полученные средства в фонд, периодически проверяет сохранность залога, отслеживает страхование имущества и т. д. После завершения существования фонда первичный кредитор обязуется выкупить проданные им закладные обратно.

При анализе специфических рисков паевых фондов следует учесть, что инвестор не несет кредитного риска управляющей компании, поскольку УК не хранит и не может распоряжаться закладными иначе как в соответствии правилами доверительного управления с прямого согласия специализированного депозитария. Кроме того, первичный кредитор (банк) берет на себя риск дефолта по закладной. Под дефолтом понимается повреждение предмета ипотеки, разовая просрочка платежа более чем на 1 месяц вне зависимости от причин, предъявление исков по закладной и т. д. В случае дефолта кредитор обязуется заменить закладную, то есть выкупить дефолтную закладную у фонда и предоставить аналогичную качественную закладную. Также инвестор не несет кредитного риска банка или другого первичного кредитора, выпустившего закладную, так как права требования по закладным принадлежат фонду. Инфраструктурные риски индустрии паевых фондов также крайне низки. За весь период существования паевых фондов начиная с 1996 г. не было зафиксировано ни одного случая мошенничества или нецелевого использования средств паевых фондов . Таким образом, пай ИЗПИФ сочетает в себе сравнительно высокую доходность и низкие риски, сравнимые с рисками инвесторов при инвестировании в государственные бумаги. Это подтверждает и мировая практика. Статистика по долговым обязательствам в странах с развитым рынком ипотечного кредитования показывает, что ипотечные кредиты являются самым надежным вложением после государственных облигаций и существенно превышают по надежности корпоративные обязательства.

Стоит отметить, что появились ИЗПИФы после выхода приказа ФСФР России № 05-8/пз-н от 30 марта 2005 г. «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов ». Тем не менее, несмотря на небольшой срок, величина активов ИЗПИФов стремительно растет. Так, по состоянию на конец 2005 г. уже было сформировано 3 ипотечных фонда, а объем их активов составлял 1,54 млрд. рублей. И уже по состоянию на 18 февраля 2007 г. в России сформировано 9 ИЗПИФов и 2 находятся в стадии формирования, СЧА по группе ипотечных закрытых паевых инвестиционных фондов составляет на 18 февраля 2007 г. 6,628 млрд. рублей [2].

Несмотря на довольно радужные перспективы ИЗПИФов, существует и ряд проблем, с которыми сталкиваются аналитики при работе с данным инструментом. Одним из главных факторов, ограничивающих размеры ИЗПИФов и препятствующих снижению стоимости их обслуживания, является проблема организации депозитарного учета закладных (что требует корректировки законодательства). Действующие процедуры передачи прав по закладным путем оформления передаточных надписей на закладных были разработаны для разовых сделок и совершенно не рассчитаны на создание общероссийского рынка ипотечных продуктов, когда требуется в течение банковского дня разом передать права по большому количеству закладных, хранящихся в сотне населенных пунктов страны.

Проблема вторая – ограничения на потенциальных инвесторов ипотечных паевых инвестиционных фондов. ИЗПИФы позволяют диверсифицировать капитал, и с высоких трибун декларируется, что ипотечные ценные бумаги нужны прежде всего консервативным инвесторам – пенсионным фондам и страховым компаниям. Тем не менее и НПФ, и страховым компаниям по-прежнему запрещено инвестировать в паи ипотечных паевых фондов.

Третья проблема – не урегулирован вопрос с налогообложением. Сегодня под него подпадает доход, полученный как по основному долгу, так и по выплаченным заемщиком процентам. В развитых странах инвесторы ИПИФов платят лишь налог с процентов. Двойное налогообложение сужает круг потенциальных пайщиков в нашей стране.

Недостаток качественных ипотечных закладных тоже можно назвать проблемой, но, возможно, в скором будущем она разрешится. Зато, по мнению аналитиков, не являются проблемами для управляющих компаний СЧА фонда и его верхняя граница, компании могут управлять фондом со стоимостью активов в десятки миллиардов рублей, однако вышеперечисленные проблемы не дают в полной мере заработать данному процессу.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы. ИЗПИФ – удобная форма секьюритизации ипотечных продуктов. Ипотечные закрытые паевые инвестиционные фонды только вступили на российский фондовый рынок, и их ждет бурный рост. Кредитное качество ипотечных кредитов в России сегодня можно охарактеризовать как очень высокое. Это вызвано, в частности, следующими причинами: общим улучшением экономической ситуации в РФ в течение последних лет, высокими темпами роста цен на жилье. В связи с этим можно выделить следующие тенденции развития ИЗПИФов в краткосрочном периоде. Очевидно, что будут формироваться новые ИЗПИФы – это сегодня единственный доступный инструмент рыночной секьюритизации ипотечных продуктов. Основными инвесторами в ИЗПИФы могут и должны являться негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Теоретически ипотечные ПИФы способны заинтересовать и граждан, хотя доходность на уровне 8–10% годовых не так привлекательна.

Подведем итог. Описанные виды ПИФов отличаются своей новизной и являются актуальными на сегодняшний день, они позволяют решить в перспективе ряд проблем, стоящих сегодня перед экономикой.

Так, закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости (ЗПИФн) могут быть альтернативным источником финансирования строительства нового жилья, ипотечные фонды (ИЗПИФ) могут активно участвовать в решении проблемы доступности жилья. В России финансирование ипотеки осуществляется в основном за счет ресурсов банковской системы, что представляется не столь эффективным, учитывая ограниченный доступ к долгосрочным финансовым ресурсам. Тем самым ИЗПИФы в дальнейшем могут активно способствовать секьюритизации ипотечных продуктов. Венчурные фонды смогут активно участвовать в создании и поддержании новых конкурентоспособных компаний в различных отраслях, тем самым содействуя диверсифицированному развитию экономики страны. Отметим, что модели данных отечественных фондов являются аналогами зарубежных фондов, которые оказали существенное влияние на развитие экономик отдельных стран, в частности США. Таким образом, гипотетически можно предположить, что в перспективе ПИФы могут оказать свое положительное влияние и на экономику нашей страны.

Кроме того, следует упомянуть еще об одном важном моменте. Паевые инвестиционные фонды могут быть использованы в качестве механизма, посредством которого иностранные инвестиции будут способствовать развитию отечественной экономики. Благодаря фактору прозрачности, надежности и ликвидности коллективные инвестиции – рынок понятный и привлекательный для иностранных инвесторов. В зарубежной практике инвестирование через взаимные фонды развивается довольно продолжительное время.

Конструкция паевых фондов – наиболее приемлемая для нерезидентов форма прямого и портфельного инвестирования в российские предприятия. Привлечение иностранного капитала на рынке коллективных инвестиций, в том числе стратегических инвестиций в акции промышленных предприятий, в недвижимость, особенно в строительство, где отмечается особая потребность в финансировании, в перспективе будет являться существенным вложением как в финансовый, так и в реальный сектор экономики России.

Заключение

Таким образом, в данной работе пенсионные и паевые фонды РФ, их развитие.

В первой главе работы рассмотрены организационно-правовые аспекты деятельности пенсионных и паевых фондов РФ.

Имущество пенсионного фонда, предназначенное для обеспечения уставной деятельности, образуется за счет:

— совокупного вклада учредителей (вклада учредителя);

— целевых взносов вкладчиков;

— части дохода фонда от размещения пенсионных резервов, используемых для покрытия издержек фонда в соответствии с правилами фонда;

— дохода фонда от использования имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда.

Основа активов пенсионных фондов — привлеченные средства, в составе которых преобладают взносы вкладчиков фонда. В подавляющем большинстве — это денежные вклады физических или юридических лиц на счета участников фонда.

Во второй главе работы рассмотрены методические основы формирования имущества пенсионных фондов и источники формирования средств паевых фондов.

В третьей главе представлен анализ финансирования бюджета пенсионного фонда РФ, приведены рейтинги надежности негосударственных пенсионных фондов. Методика присвоения рейтингов основана на оценках факторов (Приложение 1).

В перспективе наиболее существенное негативное влияние на пенсионную систему будут оказывать две тенденции: демографическое положение в стране и снижение нефтегазовых доходов бюджета. С 2008 года начнется снижение численности активно занятых в экономике РФ, а за предстоящие три года их численность сократится на 1,4 млн. человек. При этом число пенсионеров увеличится на 1,5 млн. человек. Соотношение величины средней пенсии и средней зарплаты в 2008 году ожидается на уровне 24,3%.

Реформа пенсионной системы, очередной этап которой связан с заменой ЕСН страховыми взносами, начиная с 2010 года, только повысит востребованность и значимость НПФ в системе пенсионного обеспечения. Важная особенность обновленной системы состоит в том, что максимальная годовая заработная плата, с которой будут отчисляться страховые взносы, по заявлениям чиновников составит 415 тысяч рублей в год. С зарплаты выше этого уровня страховые взносы взиматься уже не будут. Вместе с тем, уже сейчас по данным Минздравсоцразвития заработную плату не менее этого уровня получает 18% занятого населения. В случае если предельный уровень зарплаты не будет пересматриваться, практически все высокооплачиваемые работники – средний класс — не получат адекватного коэффициента замещения заработка пенсией. А значит, их наиболее вероятный путь – в один из негосударственных пенсионных фондов за дополнительной пенсией.

Социальная роль НПФ будет повышаться, а потому, с одной стороны, фонды должны быть готовы брать на себя возрастающую ответственность, а с другой стороны, быть привлекательными для населения, то есть – надежными.

Инфраструктура рынка также должна измениться. Очевидно, «длинные» средства пенсионных фондов должны активнее размещаться в строительных и инфраструктурных проектах через покупку паев ЗПИФов и инфраструктурных облигаций.

Большое значение для развития рынка имеет поощрение деятельности профессиональных объединений. Их деятельность поможет стандартизировать работу НПФ, повысить прозрачность рынка, ввести отраслевые стандарты. В перспективе профобъединения могут взять на себя часть надзорно-контрольных функций. Пока на рынке есть лишь одно крупное объединение – НП НАПФ.

Программа государственного софинансирования способна придать мощнейший импульс всему рынку пенсионного обеспечения. Однако без сопутствующей программы популяризации и продвижения этой системы проект будет обречен. По словам вице-президента НПФ «ГАЗФОНД» Дмитрия Коншина, при должной информационной поддержке государства в течение первых лет 10-15% работающего населения могут выбрать эту систему. Иными словами, при том, что сейчас в системе обязательного пенсионного страхования занято около 10% работающего населения, сотрудничающего с НПФ, эти цифры за счет софинансирования могут возрасти примерно в 2 -2,5 раза.

По мнению специалистов многих негосударственных пенсионных фондов — должна быть пересмотрена система взаимоотношений между НПФ и УК, в частности, принципы выбора УК и стратегии размещения средств, переданных в доверительное управление. Если раньше основным фактором, определяющим взаимоотношения между НПФ и УК, была доходность от размещения средств за предыдущий период, то в эпоху кризиса внимание НПФ должна привлекать надежность управляющего и его долгосрочная способность приносить доход. Целесообразно законодательно закрепить отраслевые стандарты качества систем риск-менеджмента УК, работающих с пенсионными деньгами, а также требования к независимой оценке надежности.

Паевые фонды – как один из видов инвестирования средств по сути аналогичен пенсионным фондам, и имеет свои преимущества.

ПИФы не требуют большого стартового капитала.

Если у определенного человека есть только $1,000 для инвестирования, ему будет сложно собрать оптимально разнообразный набор ценных бумаг (акций и облигаций) — оптимальный для снижения риска потерь, связанных с неизбежным падением цен отдельных ценных бумаг. Так устроен фондовый рынок – где-то стоимость убывает, где-то прибывает, и угадать или рассчитать это движение со стопроцентной точностью крайне сложно. В оптимальном наборе падение цен одних ценных бумаг будет компенсировано ростом других с достижением желаемого разумного уровня дохода. Чтобы рост был больше падения, требуется грамотное управление портфелем.

ПИФы управляются профессионалами. Чтобы покупать акции и облигации самостоятельно, нужно уметь читать отчетность компаний-эмитентов и хорошо ориентироваться в макроэкономике. Эти знания не нужны для инвестирования в Паевые Инвестиционные Фонды. Хоть пайщикам и желательно понимать, как работают рынки акций и облигаций, всё же за непосредственный подбор ценных бумаг пайщики платят профессиональному управляющему фондом. Успех фонда зависит от качества управления им, Паевые Инвестиционные Фонды — не волшебный способ разбогатеть. Некоторые ПИФы приносят очень скромный доход, а то и вовсе убыток. Нужно внимательно выбирать, кому доверить управление своими деньгами. Но если выбор сделан правильно, вы получите хороший доход.

Паи ПИФов легко покупать и продавать. Некоторые хлопоты присутствуют только при первой покупке паев: нужно лично прийти в офис Управляющей Компании или в отделение банка агента Управляющей Компании, чтобы подписать документы. Впрочем, их можно отправить и по почте, заверив подпись у нотариуса. Зато после первоначального оформления документов для последующий операций личное присутствие, как правило, не требуется. Для дополнительного приобретения паев можно один раз заполнить на пункте заявку на их многократное приобретение, а затем просто перечислять денежные средства на счет фонда, не приходя в пункт продажи. Некоторые Управляющие Компании предоставляют возможность подавать последующие заявки через Интернет, заверяя их цифровой подписью, но таковых пока мало. Купить, продать или обменять паи можно в любой рабочий день, если Паевой Инвестиционный Фонд открытый. Только в определенные интервалы времени несколько раз в год, если Паевой Инвестиционный Фонд интервальный. Если ПИФ закрытый — все операции с паями будут невозможны после окончания формирования фонда и до истечения договорного срока действия Паевого Инвестиционного Фонда.

ПИФы строго регулируются законами. Для занятия каждым из перечисленных видов деятельности (управление, хранение активов, учет долей, аудит) требуется государственная лицензия, для получения и сохранения которой компания должна соответствовать жестким требованиям. Одна и та же компания не может выполнять функцию управления и любую другую функцию. Как правило, хранение ценных бумаг и учет паев ведет одна организация с лицензиями на оба вида деятельности — специализированный депозитарий. А управляет активами Управляющая Компания.

Приложение 1

Классификация показателей рейтинга и факторы методики присвоения рейтинговой оценки надежности негосударственных пенсионных фондов.

1) Размерные характеристики фонда

− общий объем пенсионных резервов на последнюю отчетную дату;

− объем пенсионных накоплений на последнюю отчетную дату;

− размер имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) на последнюю отчетную дату;

− величина пенсионных взносов в последнем отчетном году;

− величина страхового резерва по отношению к резервам покрытия пенсионных обязательств.

2) География деятельности фонда

− региональные риски и позиции фонда;

− динамика развития филиальной сети;

− динамика показателей в рамках данного фактора.

3) Клиентская база фонда

− размер клиентской базы;

− структура клиентской базы;

− уровень лояльности вкладчиков;

− степень влияния основных вкладчиков на принятие решений.

4) Инвестиционная стратегия фонда

− структура инвестиционного портфеля по типам вложений;

− соответствие структуры инвестиционного портфеля требованиям уполномоченного федерального органа;

− стабильность инвестиционного портфеля;

− динамика изменения доходности размещения пенсионных средств;

− сотрудничество с управляющими компаниями;

− динамика показателей в рамках данного фактора.

5) Профессионализм и деловой потенциал

− опыт работы фонда на рынке;

− аудитор;

− спецдепозитарий, обслуживающий фонд;

− положение фонда на рынках НПО и ОПС;

− наличие и реалистичность планов развития фонда на ближайшие два года;

− отношения фонда с регулирующими организациями;

− членство в ассоциациях;

− информационная прозрачность фонда;

− наличие добровольной сертификации ISO;

− наличие кодекса профессиональной этики;

− наличие политики информационной безопасности.

Рейтинговая оценка основана на информации, предоставленной непосредственно фондами.

Глоссарий

1. ГК РФ – Гражданский кодекс Российской Федерации

2. ДПО – добровольное пенсионное обеспечение

3. НАПФ – Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов

4. НПО – негосударственное пенсионное обеспечение

5. НПФ – негосударственный пенсионный фонд

6. ОПС – обязательное пенсионное страхование

7. ПФР – Пенсионный фонд России

8. УК – управляющая компания

9. ФКЦБ – Федеральная служба по рынку ценных бумаг

10. ФСФР – Федеральная служба по финансовым рынкам

Список источников и литературы

I. Нормативно-правовые акты

1. Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (в редакции Федерального закона от 10.01.2003 № 14-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах») // СПС-Консультант.

2. Федерального закона от 15.12.2001 № 166-ФЗ (ред. от 22.07.2008) «О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 30.11.2001).// СПС-Консультант.

3. Федеральный закон от 17.12.2001 № 173-ФЗ (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.08.2008) «О трудовых пенсиях в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 30.11.2001).// Российская газета», — 2001. — N 247.

4. Федеральный закон от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации». // СПС-Консультант.

5. Федеральный закон от 29.06.2004 № 58-ФЗ «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу некоторых законодательных актов Российской Федерации в связи с осуществлением мер по совершенствованию государственного управления» // СПС-Консультант.

6. Федеральный закон от 21.03.2005 N 18-ФЗ (ред. от 22.07.2008) «О средствах федерального бюджета, выделяемых пенсионному фонду РФ на возмещение расходов по выплате страховой части трудовых пенсий отдельным категориям граждан» (принят ГД ФС РФ 04.03.2005)// Российская газета, — 2005. — N 58.

7. Федеральный закон № 56-ФЗ от 30.04.2008 г. «О дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накоплений» (Принят ГД РФ 18.04.2008 г.)// Российская газета, — 2008. — N 95.

8. Указ Президента Российской Федерации от 09.03.2004 № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти»//СПС-Консультант.

9. Указ Президента Российской Федерации от 27.09.2000 г. № 1709 «О мерах по совершенствованию управления государственным пенсионным обеспечением в Российской Федерации»//СПС-Консультант.

10. Указ Президента РФ от 17.12.2008 N 1793 «О перерасчете размера ежемесячной доплаты к пенсии лицам, замещавшим государственные должности РФ, лицам, замещавшим должности в органах государственной власти и управления союза ССР и РСФСР, гражданам РФ, замещавшим должности в аппарате исполнительного комитета союза Беларуси и России, секретариате парламентского собрания Союза Беларуси и России, межгосударственном экономическом комитете экономического союза и межгосударственном статистическом комитете содружества независимых государств».// Российская газета, — 2008. — N 261.

11. Постановление Верховного Совета РСФСР от 22 декабря 1990 г. № 442-1 «Об организации Пенсионного фонда РСФСР».//СПС-Консультант.

12. Постановление федеральной службы государственной статистики от 06.03.2007 г. № 22 «Об утверждении статистического инструментария для организации статистического наблюдения за деятельностью государственных внебюджетных социальных фондов» (в ред. Постановлений Росстата от 18.04.2007 N 34, от 08.08.2007 N 62)// Вопросы статистики. – 2007. — № 5.

13. Постановление Правительства РФ от 21.07.2008 N 548 «Об утверждении коэффициента индексации с 01.08.2008 г. страховой части трудовой пенсии». // Российская газета, 2008. — N 156.

II. Основная и дополнительная литература

14. Биншток Ф.И. , Ермакова Л.И. , Коновалов Н.Н., Лещинская А.Ф. , Москвин Д.Д., Наумова Н.Ф. Проблемы социальной справедливости в зеркале современной экономической теории. – УРСС, 2004.

15. Гусев С.И., Швецов Ю.Г. Федеральное Казначейство в системе бюджетного регулирования. — Новосибирск: Наука, 2004.

16. Карчевский В.В. Целевые бюджетные и внебюджетные фонды. Учебное пособие. – М.: Изд-во «Вузовский учебник», 2008. 224 с.

17. Кириллов О. Аналитические материалы. // Бюджетная и налоговая политика. – www.iip.ru.

18. Котелкин С.В.. Международная финансовая система: Учебник.- М.:Экономистъ, 2005.

19. Кустарев А.С. Социальное время и социальная политика в XXI веке: Специализированная информация. – М.: ИНИОН РАН, 2005. 72 с.

20. Леонов В.И. Современное социальное государство. Сущность. Признаки. Проблемы формирования. – М.: МГИМО, 2006.

21. Лушин А.М. Финансы: Учебник.- М.: Экономистъ, 2005.

22. Соловьев А.К. Основы пенсионного страхования в России. Учебно-методическое пособие для студентов вузов. – М. 2005г. – с. 264.

23. Тедеев А.А. Бюджетная система России: Учеб. Пособие/ А.А. Тедеев, В.А. Парыгина.- М.: Изд-во Эксмо, 2005.- 461 с.

24. Управление личными финансами / Под ред. А. В. Кочеткова. — М.: ПЕР СЭ, 2008. — 624 с.

25. Фетисов В.Д. Финансы: Учеб.пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

26. Финансовая система России: история и современность: Материалы научно-практической конференции / Под ред. доц.И.Н. Юдиной. — Барнаул: Филиал ВЗФЭИ, 2003.

27. Финансы. Учебник / Под ред. проф.В. В. Ковалева. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ООО «ТК Велби», 2005.

28. Финансы: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. — М.: Финансы и статистика, 2006.

29. Финансы: Учебник / Под ред. Лушина С.И., Слепова В.А. — М.: изд-во Рос. Экон. акад., 2006.

30. Хижный Э. Государственная система социальной защиты граждан. –М.: ИНИОН РАН, 2006. 272 с.

31. Шафигуллин А.Р. Организационно – экономические основы пенсионной системы Российской Федерации: Учеб. Пособие/ Под ред. А.Р. Шафигуллина, А.С. Груничева, Л.Н. Мишиной.- Казань: Казанский государственный университет им. В.И. Ульянова – Ленина, 2004.- 620 с.

III. Периодическая литература

32. Биткина И.К. Формирование и финансирование базовой части пенсии: направления и возможности совершенствования// Финансы и кредит. – 2007. — №46 (334).

33. Мадатов А.А. Правовое положение Пенсионного фонда России // Закондательство. – 2003. — № 12. – С. 43-45.

34. Митрофанов П. Негосударственные, но надежные. // РБК-daily. – от 18.12.2008г.

35. Митрофанов П., Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг надежности 53 негосударственным пенсионным фондам// Эксперт. – от 17.11.2008 г.

36. Нелюбова Н.Н. / Вирабян Г.В. Институциональные основы развития негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе страны.// Финансы и кредит. – 2007. — №24 (264).

37. Парыгина В.А., Браун К., Тедеев А.А. Бюджетная система России: Учебник. Изд. 3-е, испр. и доп. – М.: Изд-во ЭКСМО, 2006.

38. Райцин В.Я. Из чего складывается и как определяется уровень жизни//Элитариум – макроэкономика. – 2006. — № 3.

39. Федотовская Т.А., Роик В.Д., Титов С.Н. Социальные аспекты проектов федерального бюджета и бюджетов государственных внебюджетных фондов на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов//Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ, — 2007. — № 14 (331).

40. Чудновская Г.В. Негосударственные пенсионные фонды в России. // Обеспечение устойчивого экономического и социального развития России: Сборник статей по материалам Всероссийской научно-практической конференции, проведенной ВЗФЭИ 22 апреля 2005 г. В 4 т. – М.: ВЗФЭИ, 2005.

41. www.pfrf.ru.